क्या एक साधारण निवेशक बाजार को मात देने और पेशेवरों के साथ प्रतिस्पर्धा करने में सक्षम होगा?
अनेक वस्तुओं का संग्रह / / November 30, 2021
आप निश्चित रूप से विशेषज्ञों से कुछ रणनीतियाँ सीख सकते हैं।
शौकीनों और पेशेवरों के लिए अवसरों की तुलना ऐलेना चिरकोवा, आर्थिक विज्ञान के उम्मीदवार और निवेश बैंकर द्वारा की जाती है। वह न केवल इस बात पर चर्चा करती है कि क्या औसत व्यक्ति अरबपति वारेन बफेट की सफलताओं को दोहराने में सफल होगा, बल्कि उन तरीकों पर भी प्रकाश डालता है जिन्हें प्रसिद्ध निवेशकों से उधार लिया जा सकता है।
"व्यक्तियों और सिद्धांतों में मूल्य निवेश", चिरकोवा की एक नई पुस्तक, प्रकाशन गृह "अल्पिना प्रकाशक" द्वारा प्रकाशित की गई थी। लाइफहाकर अध्याय 13 प्रकाशित करता है।
मान लीजिए कि हमने वह सब कुछ सीखा है जो निवेशक लिखते हैं और खुद को निवेश करने का प्रयास करने का फैसला किया है। क्या एक साधारण निवेशक सक्षम हो सकता है प्रबंधक एक फंड या, बफेट की तरह, बाजार को मात देने वाली कंपनी? दूसरा प्रश्न - मूल्य निवेशकों के कौन से सिद्धांत उधार लिए जा सकते हैं और क्या दूसरे देश और दूसरी बार हस्तांतरणीय है? आखिरकार, निवेशकों ने अलग-अलग समय पर और अलग-अलग देशों के बारे में लिखा। आइए पहले प्रश्न से शुरू करते हैं।
सभी तरकीबें उपलब्ध नहीं होंगी। उदाहरण के लिए, बर्कशायर
बर्कशायर हैथवे, वॉरेन बफेट द्वारा संचालित एक अमेरिकी होल्डिंग कंपनी। एक बीमा कंपनी होने के नाते, यह व्यावहारिक रूप से क्लासिक ऋण नहीं लेती है, इसके अलावा, इसका एक उत्तोलन है, और बहुत सस्ता है। तथ्य यह है कि उसके पास बीमा भुगतान के लिए दायित्व हैं, जो उसके ऋण का प्रतिनिधित्व करते हैं। बीमा कंपनियों के लिए, ऋण जुटाने की लागत की गणना एक विशिष्ट वर्ष के लिए भुगतान और प्रीमियम के बीच के अंतर के रूप में की जाती है, जिसे प्रीमियम से विभाजित किया जाता है।यदि प्रीमियम एक निश्चित वर्ष में भुगतान से अधिक हो जाता है, तो उस वर्ष के लिए ऋण की लागत ऋणात्मक हो जाती है। उदाहरण के लिए, यदि प्रीमियम $ 100 मिलियन के लिए एकत्र किया गया था, और भुगतान $ 95 मिलियन के लिए किया गया था, तो ऋण की लागत -5% प्रति वर्ष होगी।
बफेट, एक बहुत सतर्क बीमाकर्ता होने के नाते, जो कम बीमा कीमतों की अवधि के दौरान डंप नहीं करता है, अधिकांश भाग के लिए छूट से कम या नकारात्मक दरों पर ऋण आकर्षित करता है। बर्कशायर के शेयरों का प्रदर्शन भी किसके द्वारा निर्धारित किया जाता है लाभप्रदता इसकी उधार पूंजी।
इसके बाद पूरी कंपनियों को खरीद लिया जाता है, लेकिन एक साधारण निवेशक इसे वहन नहीं कर सकता। लेकिन निष्पक्षता में, मुझे कहना होगा कि बफेट ने उच्च लाभप्रदता कैसे अर्जित की, यह दिखाने के लिए कोई गणना नहीं है - द्वारा पोर्टफोलियो निवेश या रणनीतिक।
बेशक, एक साधारण निवेशक इसे दोहरा नहीं पाएगा, क्योंकि उसे इतनी दरों पर ऋण नहीं दिया जाएगा।
एक ही श्रृंखला से दिवालिया कंपनियों की खरीद। यहां बात सिर्फ पैसे की नहीं है, बल्कि दिवालिया जज की स्थिति की भी है। यदि आप दिवालिएपन के चरण में किसी कंपनी की सार्वजनिक रूप से कारोबार वाली प्रतिभूतियों में निवेश करना चाहते हैं, तो यहां भी कुछ कठिनाइयां हैं: लाभप्रदता काफी हद तक दिवालिएपन की प्रक्रिया की गति और परिणाम पर निर्भर करती है, जिसे केवल की सहायता से सही ढंग से अनुमान लगाया जा सकता है अमेरिकी वकील।
यह टोपी सेनका के अनुसार नहीं है। फिर भी, जैसा कि मार्टी व्हिटमैन ने ठीक ही कहा है, आज के सभी महान मूल्य वाले निवेशक इसमें निवेश करने आए हैं दिवालियापन. और फिर - किसी ने दिवालिया कंपनियों में बफेट के निवेश की लाभप्रदता की गणना नहीं की, जब तक कि उन्होंने इसे स्वयं नहीं किया, क्योंकि इसके लिए डेटा में रिपोर्टिंग पर्याप्त नहीं।
उसी तरह, हम पैसा नहीं कमा पाएंगे, जैसा कि बफेट करते हैं, प्रतिष्ठा सौदों पर। बफेट के लिए, प्रतिष्ठा कम से कम दोहरी भूमिका निभाती है। सबसे पहले, बफेट को व्यवसाय बेचना प्रतिष्ठित है। आप करोड़पतियों के एक निजी क्लब का हिस्सा हैं, जिसने बफेट को व्यवसाय बेच दिया, और आप पुस्तक भी लिख सकते हैं मैंने अपने व्यवसाय को वारेन बफेट को कैसे बेचा। ऐसी किताब वास्तव में मौजूद है, लेकिन कोई भी इसे खरीद नहीं पाता अगर यह खरीदार के नाम के लिए नहीं होता। लेकिन प्रसिद्धि एक कीमत पर आती है: मेरी गणना के अनुसार, ओमाहा का ओरेकल अन्य संभावित खरीदारों की तुलना में अधिग्रहित कंपनी के लिए औसतन 20% कम प्रदान करता है।
सच है, निजी व्यवसाय को ख़रीदते समय, बफेट भी नैतिक रूप से किसी चीज़ की सदस्यता लेते हैं: आमतौर पर ये बर्खास्तगी की गारंटी होती है मालिक, जो मालिक से एक किराए का प्रबंधक बन जाता है, अपनी सभी शक्तियों, नौकरियों आदि को बरकरार रखता है उस तरह। कभी-कभी यह बुरी तरह समाप्त हो जाता है। बफेट ने एक बार स्वीकार किया था कि, अपने वादों को निभाने की कोशिश में, उन्होंने एक प्रबंधक को काम पर रखा अल्जाइमर रोग और उसे बहुत देर से निकाल दिया।
फिर, कोई नहीं जानता कि बफेट की सीमा इस 20% छूट से अधिक है या नहीं। मेरी राय में, नहीं, लेकिन यह सिर्फ एक धारणा है।
दूसरा, बफेट को कभी-कभी कंपनी को शत्रुतापूर्ण अधिग्रहण से बचाने के लिए एक श्वेत शूरवीर के रूप में कार्य करने के लिए कहा जाता है। आखिरकार, वह इस तथ्य के लिए जाना जाता है कि वह शत्रुतापूर्ण अधिग्रहण नहीं करता है, या बल्कि, बर्कशायर का अधिग्रहण, 1965 में वापस पूरा हुआ, इस श्रृंखला का अंतिम था। ऐसी सुरक्षा के लिए प्राथमिकताएं हैं।
पत्रकारों के बीच अक्सर इस बात को लेकर विवाद होता है कि क्या बफेट को कुछ प्रतिभूतियां मिलीं - अक्सर ये परिवर्तनीय होती हैं बांड - बाजार की तुलना में बेहतर शर्तों पर। मेरी राय यह है कि भले ही वित्तीय स्थितियां कमोबेश बाजार आधारित हों, एक विशेष सौदा करने का अवसर पहले से ही एक फायदा है।
सूचना तक पहुंच के मामले में हम बफेट के साथ प्रतिस्पर्धा नहीं कर पाएंगे। मेरा मतलब अंदर से खेलना कतई नहीं है। एक डॉलर को अरब में कैसे बदला जाए, इस बारे में लोकप्रिय किताबों में से एक, "वॉरेन इसे कैसे करता है", एक इलेक्ट्रॉनिक्स स्टोर पर जाने का सुझाव देता है और सलाहकारों से पूछें कि यदि आप इसमें निवेश करना चाहते हैं तो अपने निवेश विचारों की जांच करने के लिए कौन से घरेलू उपकरण बेहतर हैं निर्माता।
उदाहरण के लिए, बफेट बिल गेट्स से सलाह मांग सकते हैं, जो वह करते हैं। इसलिए, यह ज्ञात है कि बफेट 1991 में गेट्स से ईस्टमैन कोडक की संभावनाओं में रुचि रखते थे, सबसे अधिक संभावना है कि डिजिटल युग की शुरुआत का जिक्र है। गेट्स ने उत्तर दिया कि कंपनी किरायेदार नहीं है। बाजार को इसका एहसास बहुत बाद में हुआ - शेयर की कीमतों का चरम 1996 में था (कंपनी 2012 में दिवालिया हो गई)।
आपके किस मित्र और परिचित को भविष्य की ऐसी दूरदर्शिता हो सकती है?
एक अन्य महत्वपूर्ण कारक वह देश है जिसमें हम रहते हैं। बफेट ने कई बार, और न केवल राजनीतिक शुद्धता के कारणों के लिए, कहा कि उनका भाग्य अमेरिकी अर्थव्यवस्था के लिए है, और यदि वे भारत में पैदा हुए थे, तो वे शायद ही सफल हुए होंगे। उन्होंने यह भी कहा कि वह अमेरिकी अर्थव्यवस्था में विश्वास करते हैं। इस तथ्य के कारण कि हम रूस में रहते हैं, हम इस देश और इसके आर्थिक तंत्र को अमेरिकी बारीकियों से बेहतर समझते हैं। इसलिए, हमारे लिए रूसी में निवेश करना आसान होगा शेयर बाजार.
लेकिन क्या इसकी संभावना अमेरिकी जैसी ही है, जो दुनिया के सबसे अच्छे बाजारों में से एक है और निश्चित रूप से सबसे अच्छा बड़ा बाजार है? बफेट ने अपने कार्यों और शब्दों के साथ इस स्कोर पर खुद को स्पष्ट रूप से व्यक्त किया। वह उभरते बाजारों सहित संयुक्त राज्य अमेरिका के बाहर भी निवेश करता है: विशेष रूप से, वह यूके, फ्रांस, जर्मनी, स्विट्जरलैंड, इज़राइल, कोरिया और चीन की कंपनियों में अपने निवेश के बारे में जाना जाता है। उन्होंने रूस में एक पैसा भी निवेश नहीं किया। […]
मुझे याद है कि कैसे स्मार्टमनी पत्रिका, जो रूसी बाजार में मौजूद थी, प्रत्येक अंक में एक शीर्षक प्रकाशित करती थी, जिसमें उन्होंने परीक्षण किया कि क्या कोई विशेष रूसी सार्वजनिक कंपनी वॉरेन के निवेश मानदंडों में फिट होगी बफेट। वह कभी-कभी सफल नहीं होता, लेकिन अक्सर हाँ।
उत्तर "हां" इस तथ्य के कारण प्राप्त किया गया था कि पत्रकारों ने लगातार मुख्य चयन मानदंड को शामिल नहीं किया था निवेश लक्ष्य, जो बफेट के पास पहले स्थान पर है: "क्या कंपनी का प्रबंधन बिल्कुल स्पष्ट है, क्या शेयरधारकों का पैसा चोरी हो रहा है?"
बफेट के अनुसार, यदि ऐसा होता है, तो यह कारक अन्य सभी पर भारी पड़ेगा और शेयरधारकों को अंततः नुकसान होगा। उस समय, स्मार्टमनी के ये विश्लेषण मुझे बहुत अजीब और बेवकूफी भरे लग रहे थे, लेकिन वास्तव में यह बहुत दुखद कहानी है।
इस सब के साथ, हम मूल्य निवेशकों की रणनीति के मुख्य तत्वों को उधार ले सकते हैं, लेकिन एक चेतावनी के साथ। जब मैंने 2000 के दशक की शुरुआत में बफेट के साथ शुरुआत की, तो मुझे लगा कि मैं इस पर काम कर रहा हूं कि बहुत सारा पैसा कैसे बनाया जाए। कई वर्षों के अध्ययन के बाद, मुझे एहसास हुआ कि मैं एक अलग विषय पर काम कर रहा था: योग्य कैसे कमाया जाए और कैसे ज्यादा नहीं खोया जाए। और दूसरा भी अत्यंत महत्वपूर्ण है।
बफेट खुद इस पर ध्यान केंद्रित करने का सुझाव देते हैं: उनका सिद्धांत है कि किसी भी निवेश को न खोने का प्रयास किया जाए, क्योंकि यही वह है जो समग्र लाभप्रदता को कम करता है।
और फिर भी इस अध्याय का विषय इस सवाल से कुछ व्यापक है कि हम, सामान्य निवेशक, वित्तीय बाजार की प्रतिभाओं से भी बदतर क्यों हैं। हम सामान्य रूप से इस बारे में बात करने जा रहे थे कि कौन सी मूल्य निवेशक रणनीति उधार लेना संभव है और कौन सी नहीं। इस प्रश्न का सामान्य उत्तर यह है कि आपको किसी देश, उद्योग या किसी विशेष कंपनी के बारे में विशिष्ट विचारों को उधार लेने की आवश्यकता नहीं है। हर चीज़ बदल रहा है बहुत तेज।
एक साधारण उदाहरण। सचमुच अक्टूबर 2019 में, मैंने एक देश के बाजार को आज के मानकों से कम करके आंका - कोरिया, जिसका पी.ई लगभग 12 ही था। जब मैं निवेश करने जा रहा था, यह बढ़कर 17 हो गया, और निवेश का विचार सड़ गया।
कंपनियों के साथ स्थिति और भी खराब है: न केवल कीमतों में बदलाव हो सकता है, बल्कि व्यापार की संभावनाएं और यहां तक कि उद्योग संबद्धता भी हो सकती है। वारेन बफेट का केस स्टडी जो टेक कंपनियों में निवेश नहीं करता है। 2011 में किसी कारणवश उन्होंने IBM के शेयर खरीदना शुरू कर दिया। प्रौद्योगिकी कंपनियों के बारे में उनका मंत्र जानने वाले पत्रकारों से तुरंत एक प्रश्न पूछा गया। जिस पर बफेट ने जवाब दिया कि आईबीएम, जो कभी एक टेक्नोलॉजी कंपनी थी, अब सिर्फ एक सर्विस प्रोवाइडर है। यह निवेश सबसे असफल लोगों में से एक निकला, जिसमें बफेट के पास बहुत कम हैं। शायद इसलिए कि यह असफल है क्योंकि एक हाई-टेक कंपनी ऐसी नहीं रह गई है?
पोर्टेबल क्या है और क्या नहीं, इस सवाल का जवाब बहुत जटिल है। मेरी राय में, सभी सामान्य सिद्धांत जो मनोविज्ञान के करीब हैं या सामान्य रूप से निवेश करने के लिए निवेशक के दृष्टिकोण और जिन्हें मैंने इस पुस्तक में शायद ही छुआ है, हस्तांतरणीय हैं। बफेट के लिए, यह, उदाहरण के लिए, भीड़, कार्यों को देखे बिना, मुद्दे का गहन अध्ययन और स्वतंत्र है।
मूल्य निवेश के मुख्य सिद्धांत ने अपनी प्रासंगिकता बरकरार रखी है - बढ़ी हुई कीमतों वाली कंपनियों में निवेश न करना केवल इसलिए कि उनके शेयर मूल्य में बढ़ रहे हैं। हां, आप पल में बहुत कुछ कमा सकते हैं, लेकिन आप हमेशा के लिए पैसा भी खो सकते हैं। शायद उचित मूल्य को ध्यान में रखते हुए निवेश करना सबसे महत्वपूर्ण चीज है जो हमें मूल्य निवेशकों से उधार लेनी चाहिए।
यह समझना महत्वपूर्ण है कि यह सिद्धांत महंगे तेजी से बढ़ने वाले शेयरों की खरीद का खंडन नहीं कर सकता है: भविष्य के विकास को ध्यान में रखते हुए उनका उचित मूल्यांकन किया जा सकता है या कम करके आंका जा सकता है। वध करना पीटर लिंच एक अमेरिकी फाइनेंसर और निवेशक हैं। वह निवेश कोष मैगलन के प्रभारी थे। बार-बार कहा कि आईपीओ के कई साल बाद भी एक निवेशक वॉलमार्ट या माइक्रोसॉफ्ट में निवेश करके अपने पैसे को कई गुना बढ़ा सकता है।
यहाँ चाल यह है कि ये उदाहरण पश्चदृष्टि हैं।
और ये उन कंपनियों के उदाहरण हैं जिन्होंने अपने क्षेत्र में प्रतिस्पर्धा जीती है, इस तथ्य के बावजूद कि यह क्षेत्र, यानी बाजार बहुत बड़ा है, यह एक संकीर्ण जगह नहीं है, जिसकी सीमाएं सीमित हैं।
तथ्य यह है कि बिना दृष्टि संकेतों के अनुमान लगाना अधिक कठिन है, इस तथ्य से प्रमाणित होता है कि सितंबर 2003 में बिल रुआन, जिन्होंने एक बार वॉलमार्ट में निवेश किया और Walgreens फार्मेसी श्रृंखला में एक नया निवेश किया, ने कहा कि सबसे अच्छे अमेरिकी खुदरा विक्रेताओं के पहले तीन अक्षर हैं डब्ल्यू, ए और एल। वह भी एक विचार था: 1995 से 2003 तक Walgreens के शेयर पांच गुना बढ़ गए। और आज के बारे में क्या? कंपनी के शेयर मोटे तौर पर वहीं हैं जहां वे 2003 में थे। निवेशकों ने ही कमाया लाभांश लाभप्रदता, जो अभी उच्च (लगभग 5%) है और पिछले वर्षों में बहुत कम थी।
हालाँकि, यदि आप विजेताओं पर दांव लगाते हैं, भले ही वे महंगे हों, आप जीत सकते हैं, क्योंकि उनकी वृद्धि, वास्तव में, उनकी कीमत में एक बार निहित की तुलना में अधिक हो सकती है। रूएन यहां उपयुक्त है: मूल्य और विकास निवेश की दो अलग-अलग श्रेणियां नहीं हैं, विकास केवल मूल्य समीकरण का एक पैरामीटर है।
तदनुसार, यदि हमने पहले ही तय कर लिया है कि हम प्रति शेयर शुद्ध लाभ की उच्च वृद्धि दर वाले शेयरों में निवेश करने के लिए तैयार हैं, तो हम सस्तेपन और उच्च लागत के मात्रात्मक उपायों से बंधे नहीं हो सकते। उदाहरण के लिए, इस तथ्य को अनदेखा करें कि रूएन लगभग हमेशा स्टॉक बेचते हैं जब उनका पी / ई 12 हिट होता है। यह बात 1981 में कही गई थी जब स्टॉक सस्ता था।
इसी समय, गुणवत्ता शेयरों की आवश्यकताएं काफी प्रासंगिक हैं। बस जब आप ग्राहम की मांगों को देखते हैं बेंजामिन ग्राहम एक प्रसिद्ध अमेरिकी अर्थशास्त्री और पेशेवर निवेशक हैं। अपनी वैल्यू इनवेस्टिंग स्ट्रैटेजी के लिए जाने जाते हैं। विकास के लिए, कंपनियां बेहद मामूली हैं, उन्हें न्यूनतम या निचली सीमा मानती हैं। आप अपना खुद का, अधिक कठोर सेट कर सकते हैं। स्टॉक वैल्यूएशन और अपेक्षित वृद्धि के बीच का संबंध या तो नहीं बदल सकता - यह मूल है गणित, और कुछ नहीं (एक और सवाल यह है कि विकास की सही भविष्यवाणी कैसे की जाए)।
आज के दृष्टिकोण से, लाभांश का भुगतान करने वाली कंपनियों में निवेश की वांछनीयता के बारे में थीसिस विवादास्पद है। जैसा कि मैंने कहा, कई जारीकर्ता शेयर बायबैक के माध्यम से शेयरधारकों को तेजी से भुगतान कर रहे हैं। यह भी अच्छा है: बकाया शेयरों की संख्या घट जाती है और भविष्य में प्रति शेयर आय में वृद्धि होती है। उदाहरण के लिए, Apple पर एक नज़र डालें। इसकी डिविडेंड यील्ड हंसने योग्य है, लेकिन कंपनी नियमित रूप से और बड़ी मात्रा में बाजार से शेयर खरीदती है। और कंपनी की कमाई की तुलना में प्रति शेयर आय बहुत तेजी से बढ़ रही है।
मुझे लगता है कि कम से कम पोर्टेबल निवेश करने के लिए उद्योगों की पसंद है।
शायद सबसे विवादास्पद मुद्दा बफेट और लिंच का प्रौद्योगिकी निवेश के प्रति रवैया है। दोनों ने एक ही तर्क के खिलाफ लाया, जो इस तथ्य को उबालता है कि किसी विशेष तकनीक की संभावनाओं का अनुमान लगाना बहुत मुश्किल है और एक तकनीक दूसरे को तुरंत बदल सकती है। लिंच का कहना है कि यदि आपने एक रेस्तरां श्रृंखला में निवेश किया है, तो आप देखेंगे कि एक खतरा निकट आ रहा है, क्योंकि एक नई श्रृंखला बनाना कोई त्वरित व्यवसाय नहीं है।
उसी समय, लिंच ने अपने एक भाषण में माइक्रोसॉफ्ट को एक अच्छी कार्रवाई के रूप में उद्धृत किया, और बफेट ने एक बड़ा दांव लगाया ऐप्पल (बर्कशायर के पूंजीकरण में ऐप्पल का हिस्सा 20% से अधिक है), हाल ही में घोषणा की है कि उसे खेद है कि वह इसके लिए नहीं गया था पूर्व। क्या ये उदाहरण नियम के अपवाद हैं? बताना कठिन है। लिंच इस तथ्य की ओर इशारा कर सकता है कि Microsoft वास्तव में एक एकाधिकार है (जिसे खंडित नहीं किया गया है)। बफेट ऐप्पल के बारे में वही कह सकते थे जो उन्होंने एक बार आईबीएम के बारे में कहा था: ऐप्पल एक मार्केटिंग कंपनी के रूप में एक तकनीकी कंपनी नहीं है, और यह बेचता है सपना. और तथ्य यह है कि वह एक प्रौद्योगिकी नेता है, बिक्री वृद्धि में सबसे महत्वपूर्ण भूमिका नहीं निभा सकती है।
मुझे लगता है कि जब प्रौद्योगिकी क्षेत्र की बात आती है, तो एक निवेशक कम से कम एक मध्यवर्ती स्थिति ले सकता है: एक प्रौद्योगिकी कंपनी में निवेश करें जब वह अपने बाजार में एक स्पष्ट नेता बन जाए।
लिंच के पास माइक्रोसॉफ्ट में निवेश का एक उदाहरण है: यदि आपने आईपीओ के तीन साल बाद भी इसमें निवेश किया है, तो भी आपने 10 गुना अधिक अर्जित किया है। (यह उदाहरण तकनीक के बारे में नहीं है, वह वॉलमार्ट के बारे में भी यही कहते हैं।) और उन्होंने कई साल पहले कहा था। अब यह लगभग 400 गुना अधिक होगा। मुझे लगता है कि वह अब वही काम कर सकता है, लेकिन ऐप्पल और अमेज़ॅन दोनों उदाहरण हो सकते हैं।
यदि आप अचानक बफेट के साथ प्रतिस्पर्धा करना चाहते हैं, तो "मूल्य निवेश" एक शानदार तरीका है उसकी रणनीति को समझें और उन गलतियों से बचें जो न केवल शुरुआती लोगों के लिए, बल्कि अनुभवी लोगों के लिए भी होती हैं निवेशक।
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